La Banque d’Angleterre étend sa Bond-Market Rescue Bank pour rétablir la stabilité financière au Royaume-Uni

LONDRES – La Banque d’Angleterre a prolongé son soutien aux fonds de pension pour la deuxième journée consécutive. Une vente sur le marché obligataire Cela a menacé la stabilité financière du Royaume-Uni.

La banque centrale a annoncé mardi qu’elle ajouterait des obligations d’État indexées sur l’inflation à son programme d’achat d’obligations à long terme, après une tentative lundi. Aide à la caisse de retraite Impossible de calmer les marchés.

« La perturbation de ce marché et la perspective d’une dynamique de ‘vente de feu’ qui s’auto-alimente constituent un risque important pour la stabilité financière du Royaume-Uni », a déclaré la BOE.

Le rendement de l’obligation britannique indexée sur l’inflation à 30 ans a augmenté de plus de 1,5 % cette semaine, contre 0,851 % le 7 octobre.

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Il y a quelques semaines, le rendement du gilt, comme on appelle les obligations d’État britanniques, était négatif. Alors que les rendements augmentent à mesure que les prix baissent, l’effet punit les pertes pour les investisseurs obligataires.

Les rendements des gilts indexés sur l’inflation étaient en grande partie stables mardi, mais à de nouveaux niveaux plus élevés après l’augmentation des achats de la BOE. La banque centrale a déclaré avoir acheté environ 2 milliards de livres, soit environ 2,21 milliards de dollars, en gilts indexés sur l’inflation, sur une capacité quotidienne de 5 milliards de livres.

Cependant, les achats d’obligations de la banque se termineront vendredi. La Pensions and Life Savings Association, un organisme professionnel représentant le secteur des retraites, a exhorté mardi la banque centrale à prolonger ses achats jusqu’à la fin du mois.

Expansion presque quotidienne Le plan de sauvetage de la Banque d’Angleterre Il a mis en évidence les défis auxquels sont confrontées les banques centrales pour surmonter les problèmes induits Un pic inflationniste unique en une génération et les taux d’intérêt. Il a également soulevé la question de savoir si la BOE fournit le bon remède pour résoudre le problème.

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Le gouverneur de la BOE, Andrew Bailey, a déclaré que le programme d’achat d’obligations se terminerait vendredi comme prévu.

« Vous avez encore trois jours », a-t-il déclaré mardi aux caisses de retraite. « Tu dois faire ca. »

S’exprimant lors d’un événement en marge des réunions annuelles du Fonds monétaire international, il a déclaré qu’il existait une « fenêtre d’opportunité » pour vendre des actifs afin de couvrir « des appels de marge très importants ».

M. Les commentaires de Bailey ont eu des répercussions sur les marchés des deux côtés de l’Atlantique. La livre sterling a chuté de 0,9 % à 1,09 $, tandis que l’indice S&P 500, qui a passé la majeure partie de la journée en territoire positif, a terminé en baisse de 0,65 %.

Un jour plus tôt, les turbulences sur les marchés obligataires britanniques ont conduit à de nouveaux appels pour que les fonds de pension fournissent des liquidités pour stimuler les LDI, ou Investissements responsablesLes stratégies basées sur les produits dérivés visent à aider les retraités à faire correspondre leurs paiements à long terme.

Les turbulences sur le marché obligataire britannique ont créé une boucle de rétroaction qui a laissé des investisseurs tels que les fonds de pension à court de liquidités et s’est propagée à d’autres marchés. Chelsea Dulaney du WSJ explique le type d’investissement au cœur de la crise. Descriptif : Ryan Trefs

Les LDI ont été à l’origine de la vente induite d’obligations Intervention initiale de BOE. Les régimes de retraite ont connu une vague d’appels de marge fin septembre après que le gouvernement de la première ministre Liz Truss a annoncé le gros lot. Réduction d’impôt sur le financement de la dette Cela a déclenché une vente sans précédent sur le marché obligataire.

BOE a été lancé Son programme original d’achat d’obligations le 28 septembre, mais le calme n’est revenu que deux jours avant la reprise des ventes. L’expansion du plan a reculé lundi et les rendements ont de nouveau augmenté.

La vente de lundi « ressemble beaucoup à il y a deux semaines », a déclaré Simeon Willis, directeur des investissements chez XPS, une société qui conseille les plans de retraite.

Les stratégies LDI utilisent des dérivés financiers à effet de levier liés aux taux d’intérêt pour multiplier les rendements. Le mois dernier a entraîné de nombreux mouvements sur les marchés obligataires britanniques Importants appels de garantie sur les pensions Pour soutenir les investissements étrangers. Les fonds de pension ont vendu d’autres actifs, y compris des obligations d’État et d’entreprise, pour répondre à ces appels, augmentant la pression sur les rendements et créant un effet de spirale sur les marchés.

Les pensions sont généralement de grands détenteurs d’obligations d’État indexées sur l’inflation qui aident à protéger les régimes contre l’inflation et les variations des taux d’intérêt. Mais ceux-ci n’étaient pas admissibles au programme d’achat d’obligations de la BOE avant mardi.

Dans les années 1980, le Royaume-Uni a aidé les obligations pionnières avec des paiements liés à l’inflation, parfois appelés pegs. Les connecteurs étaient à l’origine vendus exclusivement aux pensions, mais le Royaume-Uni les a ouverts à d’autres investisseurs au fil des ans.

Les pensions sont une force dominante sur le marché parce que les obligations offrent une protection à long terme contre l’inflation et les variations des taux d’intérêt. Leur volume élevé a rendu le marché boursier vulnérable aux fluctuations de la demande des fonds de pension observées ces dernières semaines.

Adam Skerry, directeur financier

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Se concentrant sur les obligations d’État indexées sur l’inflation, il a déclaré que son entreprise avait eu du mal à négocier ces actifs ces derniers jours.

« Nous avons essayé de vendre des obligations ce matin et c’était presque impossible à faire », a-t-il déclaré. «Le problème de l’ILD auquel le marché est confronté, évoluant dans la mesure où le marché l’a fait, en particulier hier, suggère qu’il existe toujours un inconvénient. [of selling] Là. »

Les pensions sont réticentes à vendre leurs obligations à la BOE, ce qui reflète un décalage entre ce que la Fed offre et ce dont le marché a besoin.

« La façon dont la banque a structuré cette intervention est qu’elle ne peut acheter des actifs que si les gens font des offres, mais personne ne fait d’offres », a déclaré Craig Inch, responsable des taux et de l’argent chez Royal London Asset Management. Il a déclaré que les fonds de pension vendaient des actifs risqués, notamment des obligations d’entreprises ou des propriétés.

M. XPS Willis a déclaré que de nombreuses pensions préfèrent détenir leurs obligations d’État, car cela aide à protéger les pensions contre les variations des taux d’intérêt, qui affectent la façon dont leurs passifs sont évalués.

« S’ils vendent les cochettes maintenant, ils devront les racheter à un moment donné dans le futur et ils seront plus chers, ce qui n’aidera pas », a-t-il déclaré.

Affecte également la planification : les fonds de pension sont traditionnellement des institutions lentes qui prennent des décisions sur plusieurs décennies. La volatilité du marché les a blessés dans les mouvements à la vitesse de l’éclair généralement réservés aux traders des fonds spéculatifs de cape et d’épée.

Les acteurs du secteur décrivent un jeu de téléphone entre les fiduciaires, les conseillers en placement, les gestionnaires de fonds et les banques pour décider de vendre ou non des actifs. Les fonds de pension répartissent leurs actifs entre plusieurs gestionnaires, qui sont gérés par des banques dépositaires distinctes. Appeler tout le monde pour les symptômes nécessaires rend le processus long et complexe.

Pour se donner plus de temps, les fonds de pension poussent la BOE à prolonger son programme d’achat d’obligations au moins jusqu’à la fin du mois. C’est à ce moment-là que le chancelier britannique de l’Échiquier, Kwasi Kwarteng, devrait présenter les plans d’emprunt du gouvernement pour l’année à venir.

L’Institute for Financial Studies, un groupe de réflexion non partisan axé sur le budget, a averti que les emprunts atteindraient 200 milliards de livres sterling au cours de l’exercice se terminant en mars, le troisième plus élevé d’un exercice depuis la Seconde Guerre mondiale et 100 milliards de livres de plus. que prévu en mars de cette année. L’augmentation de la dette augmente l’offre d’obligations et augmente généralement les rendements obligataires.

M. Kwarteng a déclaré mardi que le gouverneur de la BOE, M. a déclaré sa foi en Bailey.

« Je parle souvent au gouverneur et il est complètement indépendant et gère très efficacement la situation mondiale », a-t-il déclaré.

Écrire à Chelsey Dulaney à [email protected], Anna Hirtenstein à [email protected] et Paul Hannon à [email protected]

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